Пластичность волатильности:Заключение

Материал из synset
Перейти к: навигация, поиск
Квазистационарность волатильности << Оглавление >> Приложение: Броуновское блуждание

Основной тезис, который мы аргументировали в настоящей работе, состоит в следующем:

Волатильность и другие статистические параметры стоит рассматривать как плавно изменяющиеся функции времени. Они определяют локально - квазистационарную стохастическую динамику цен финансовых инструментов. Относительно редко и нерегулярно возникают точечные шоковые воздействия на рынки, которые изменяют ежедневные значения доходностей, и, накапливаясь, могут воздействовать на долгосрочные значения волатильности.

Ситуация напоминает деформацию пластичного материала после серии ударов по нему и постепенное восстановление формы при их отсутствии. Исключительный интерес представляет исследование свойств подобной пластичности волатильности, особенно в целях предсказания времени её возврата на долгосрочные уровни.

Таким образом, стохастичность рынков состоит из двух составляющих - 1) естественной гауссово распределённой ежедневной доходности с медленно изменяющей волатильностью и 2) шоковых воздействий, происходящих достаточно редко. Шоки предполагаются принципиально непредсказуемыми, однако их воздействие на волатильность и её последующая эволюция должны быть предметом исследований.

Вообще говоря, шоки, до некоторой степени, являются "вещью в себе". В реальности достаточно сложно отделить "неестественное" поведение рынка в результате шокового воздействия от его "обычной" волатильности. Аналитики и экономические обозреватели ежедневно находят новостийное объяснение любым скачкам цен. С другой стороны, такие события, как банкротство Lehman Brothers, вряд ли являются рядовыми новостями.

Волатильность может постепенно повышаться и в результате относительно незначимого негативного новостийного фона, если он длится достаточно долго. Так, постепенный рост волатильности с начала 2007 года был результатом именно такого "мягкого" давления на рынки со стороны сектора недвижимости. С осени 2008 года этот рост стал взрывным и беспрецедентным для новейшей истории финансовых рынков. Произошло это, как известно в финансовом секторе, что спровоцировало лавинообразный эффект кризиса доверия и панических настроений. Это, в свою очередь, немедленно сказалось на реальном сегменте экономики.

Наконец, рост волатильности обычно сопровождает "немотивированный" ажиотаж на рынке в процессе возникновения того или иного финансового пузыря. Естественно, высокая волатильность сохраняется и в период его сдутия. В фазе "спокойного" роста волатильность обычно медленно снижается.

Пики на диаграммах динамики нестационарной волатильности наводят на аналогию с резонансными явлениями в физических системах. Это, в свою очередь, подразумевает наличие некоторых уравнений, описывающих подобную динамику. Не вызывает также сомнения факт существования механизма релаксации и определённого времени жизни резонанса, после которого происходит затухание возбуждения системы.

Говоря о плавном ходе изменения волатильности надо иметь ввиду, что это относится к "типичным" долгосрочным ситуациям на рынке. Иногда, тем не менее, могут происходить бифуркационные, скачкообразные перестройки статистических параметров определяющих стохастическую динамику цен. По-видимому с такой бифуркационной перестройкой мы имели дело в сентябре 2008 года. Выход из этой бифуркации скорее всего булет достаточно плавный и затяжной.

Негауссовый характер рынков определяется двумя причинами. Во-первых, он является артефактом некритичного постулирования стационарности в условиях, когда её на самом деле нет. Эта составляющая, в принципе, устранима. После приведения данных в стационарный вид они существенно снижают свою негауссовость. Тем не менее, редкие шоковые воздействия, смешанные со стационарными гауссовыми доходностями, делают распределение слабо-негауссовым. Особенно это проявляется в случае фондового рынка, который обладает внебиржевым периодом накопления негативных или позитивных новостей. Когда рынки открываются, появляется возможность "разового выплёскивания" накопившихся эмоций. Круглосуточно работающие валютные рынки могут "плавнее" реагировать на появление подобных шоковых воздействий.

Автокорреляционные коэффициенты между различными мерами, характеризующими волатильность, также возникают по причине нестационарности данных и исчезают после её устранения. В этом смысле они, естественно, являются свидетельством долгосрочной памяти, но не имеют ни чего общего с краткосрочными стохастическими свойствами волатильности, которые предполагаются в соответствующих моделях. По всей видимости, дальнейшие исследования должны сконцентрироваться на прогнозировании гладкой динамики волатильности, а не на её стохастических теориях.


Квазистационарность волатильности << Оглавление >> Приложение: Броуновское блуждание