Пластичность волатильности:Квазистационарность волатильности

Материал из synset
Перейти к: навигация, поиск
Назад к нормальному распределению << Оглавление >> Заключение

Нулевые автокорреляционные коэффициенты между последовательными значениями волатильности, вообще говоря, не исключают возможности её стохастического описания. В частности, мы можем записать следующую простейшую дискретную модель:

(26)

где и - независимые случайные числа, а , - константы. Однако в таком виде интерпретация волатильности как случайной величины достаточно бессмысленна. Фактически, мы возвращаемся к обычной стационарной модели , где . В частности, если и имеют нормальное распределение, то распределение для будет уже не нормальным c эксцессом, равным . Тем не менее, вопрос о локальном постоянстве "истинной" волатильности остаётся открытым.

Проведём некоторые статистические оценки. Рассмотрим сперва модифицированную амплитуду вероятности. Разброс её значений при постоянной волатильности происходит по причине конечной ширины плотности распределения . Её аналитический вид можно получить из уравнения (31) приложения A в виде следующего ряда:

(27)

где , - нормированные гауссовы функции (см. приложение A). Ниже приведены интегральные вероятности попадания величины в интервал (первая строка - , вторая - вероятность в процентах):

Volat tbl1f.png

В интервал модифицированная амплитуда размаха должна попадать около 96.4\% дней. Ниже 0.5 она может опускаться крайне редко.

Если мы устраним (25) при помощи сглаживания () нестационарность в ежедневных модифицированных амплитудах размаха для EURUSD за 2007-2008 год, получится следующая динамика:

Volat pic31.png

Пунктирные линии в случае броуновского блуждания соответствуют вероятности 96\% попадания в интервал . Видно, что за исключением достаточно редких выбросов большинство ежедневных волатильностей, оцененных по модифицированной амплитуде вероятности, попадают в пунктирный коридор. Выбросов из него несколько больше, чем 4\% (в году около 250 торговых дней, 250*4\%=10). Незначительное превышение можно интерпретировать, как редкие шоковые воздействия на рынок, не связанные с "типичной" для него динамикой, особенно в кризисный 2008-й год.

Как мы уже обсуждали выше, "ежедневную" волатильность можно получить, не только при помощи модифицированных амплитуд размаха, но и вычисляя её значения на основе внутридневных лагов для, например, пятнадцати - минутных точек. Ниже приведена динамика волатильности, после устранения нестационарности, полученная таким способом за период 2007-2008 для курса EURUSD:

Volat pic32.png

В данном случае разброс значений связан с конечностью выборки, по которой вычисляется волатильность (). Чтобы провести уровни значимости, необходимо знание соответствующего распределения вероятности. Как известно, ошибка вычисления стационарной волатильности определяется моментами четвёртого порядка и, в случае большого эксцесса, она будет достаточно велика.

Внутридневные 15-минутные данные обладают заметным эксцессом. При формальном его вычислении для EURUSD 2004-2008 получается значение порядка 20. Такой высокий эксцесс обусловлен долгосрочной нестационарностью, существенными циклическими эффектами активности внутри дня, а также рядом других специфических причин, на которых мы сейчас останавливаться не будем.

Для получения оценки уровней значимости проведём следующий простой эксперимент с данными. Вычислим логарифмические доходности на основе 15 - минутных лагов курса EURUSD. Затем, для сохранения внутридневной периодичности, перемешаем доходности с одинаковыми значениями времени суток. Другим словами, случайным образом переставляем все лаги в 00:00, отдельно от них перемешиваем лаги в 00:15, и т.д. По этим синтетическим данным, потерявшим любую память, кроме внутридневных циклов, вычислим значения внутридневной волатильности. Отнормируем их таким образом, чтобы среднее было равно единице, и построим соответствующее распределение вероятности. Оказывается, что в коридор попадет около 96\% данных. Именно эти уровни, характеризующие "типичный" разброс волатильности за счёт конечности данных, проведены на рисунке выше пунктирными линиями. Данные достаточно хорошо укладываются в этот коридор.

Подчеркнем, что проделанные выше вычисления являются скорее оценкой, чем строгим статистическим анализом, который, возможно, и неуместен без построения полной модели нестационарности данных на различных временных масштабах. Однако выглядит достаточно правдоподобным предположение о локальном постоянстве волатильности для доходности дневных лагов. Другими словами, дневная волатильность рынка, по всей видимости, является гладкой, достаточно медленно изменяющейся функцией времени. В данный момент её значение можно считать постоянным и определяющем стохастическую динамику доходности цен финансового инструмента.


Назад к нормальному распределению << Оглавление >> Заключение